申长青

 

  北京航天长征机械设备制造有限公司

 

  财务部部长  

 

  本文整理自“IMA管理会计大咖云讲堂”

 

  2020年7月23日在线节目

 

  本文主要包括四部分内容,依次为航天工程公司基本情况介绍、气体运营业务介绍、航天工程公司气体运营并购案例,以及并购整合过程中需要注意的核心要点。

 

  01.航天工程公司基本情况

 

  航天工程公司成立于2007年6月,2015年1月在上交所主板上市,隶属于航天科技集团下属的中国运载火箭技术研究院。航天工程公司依托中国航天50多年来在运载火箭和液体火箭发动机研制、生产和试验方面取得的技术成果应用于煤炭的清洁高效利用领域,创新形成了拥有自主知识产权的“HT-L航天粉煤加压气化技术”,核心产品是航天粉煤加压气化装置。通过这个气化装置可以将煤炭高效转化成一氧化碳和氢气,而一氧化碳和氢气又是合成下游化学品的最基础的原材料,所以公司产品的应用领域非常广泛,可以应用于煤制甲醇、煤制合成氨以及煤制天然气、煤制合成油、煤制烯烃、煤制氨、IGCC发电等领域;采用航天粉煤气化技术建成投产的项目,也不断刷新世界现有煤气化装置运行的世界记录,市场份额占同类技术产品的60%,位居行业领先。

 

  围绕航天粉煤加压气化技术及核心产品,公司的主营业务分为四个板块,分别是煤气化技术及关键设备的研发、工程设计与技术服务、粉煤气化工程的总承包,和未来发展的核心,即气体工厂的运营。涉及的行业包括化肥行业、煤化工行业、电力行业,以及其他一些行业。

 

  2019年末,公司实现营业收入为17.76亿元,净利润1.55亿元。为了充分利用现有的资源优势,大力拓展与现有煤气化业务相关的新领域,不断延伸产业链,转型为“综合服务提供商”的航天工程公司,2016年公司决定投资开展气体运营业务,利于获取稳定的运营收入,保持经营状况的稳定。

 

  02.气体运营业务介绍

 

  如果采用更加专业的说法,气体运营实质上应该称作工业气体的集中供应。这是西方国家历经百余年探索建立的一种科学、经济、高效的供应模式,当前在国际上已是一种通行做法。2018年之前,在气体运营业务领域处于世界领先的有4家公司,分别是法国液化空气集团、德国林德公司、美国普莱克斯以及美国空气化工公司。

 

  2016年12月,林德与普莱克斯达成合并协议,并于2018年10月完成合并,成立林德plc,自此四巨头变成了三巨头。新林德2018年营业收入为278.7亿美元,成为全球最大的工业气体供应商。三大巨头合计市占率约为49%,由此可以看出,气体运营业务相对集中度比较高。

 

  美国空气化工公司和法国液化空气集团都与我所在公司有过合作,公司与美国空气化工公司在内蒙古久泰项目上有过合作,曾向美国空气化工公司提供了6台气化炉,与法国液化空气集团在福建法液空项目有过合作,当时提供了3台气化炉。

 

  在气体运营业务领域处于领先的四家公司的相关数据如下:

 

 

  从业务地区分布来看,现在工业气体的主要供应及工业气体业务的开展,主要在美洲、亚洲和欧洲;从毛利率来看,工业气体整体毛利率处于比较高的水平;从净资产收益率来看,均达到12%以上,最高的新林德能达到17%;从资产负债率看,除法国液化空气高于50%以外,新林德和美国空气化工的实际资产负债率也在40%左右,整体资产负债率较低;营业利润率是最关键的指标,最高的是美国空气化工,能够达到20%以上,最低是新林德也有13%。总体来说,工业气体运营业务能够提供比较稳定的利润来源。

 

  国内方面这里选取三家比较有代表性的企业:分别为盈德气体、杭氧份和宝钢气体。目前国内工业气体行业市场份额最大的企业是盈德气体,其现场制气市占率为36%,排名第一。盈德气体2018年总营收入128.37亿。杭氧股份2019年总营收81.87亿元,其中气体销售业务营收44.64亿元,占比超过50%。杭氧股份之前的主营业务是大型空分设备的销售,近几年看好气体运营业务,并开始战略转型,向气体运营业务做重点的投资,目前气体运营业务已经成为它的主营业务,收入占比已经超过了50%。

 

  正是由于对于气体运营业务这块领域的看好,太盟投资集团2017年、2018年分别收购了盈德气体和宝钢气体,这两个投资项目也分别被亚洲创业基金期刊评为2017年度和2019年度最佳大型私募交易。